Dow рассматривает выход из СП Sadara с Saudi Aramco стоимостью $20 млрд

Dow рассматривает выход из совместного предприятия с Saudi Aramco — Sadara Chemical Co., нефтехимического комплекса стоимостью более $20 млрд в Саудовской Аравии, сообщил Bloomberg со ссылкой на осведомлённые источники. Речь идёт о доле в 35%; остальное принадлежит Aramco, которая может воспользоваться ситуацией и выкупить пакет партнёра. Претендовать на долю могут и другие стратегические или финансовые инвесторы. Окончательного решения нет, и компания может отказаться от сделки. Dow на запрос не ответила, Aramco от комментариев отказалась.

Что такое Sadara

Совместное предприятие создано в 2011 году для строительства интегрированного химического комплекса в Джубайле. Сегодня это 26 производственных установок и более 3 млн тонн химикатов и пластиков в год. О старте проекта мы писали ещё в 2013 году.

Для лакокрасочной отрасли Sadara — не абстрактная нефтехимия, а прямой поставщик сырья. По данным самой компании, комплекс занимает около 6% мировых мощностей по толуилендиизоцианату (ТДИ) и 4% — по полимерному МДИ, входит в шестёрку крупнейших производителей этаноламинов (7% мощностей). Помимо изоцианатов выпускаются полиолы, пропиленгликоль, бутилгликолевые эфиры, этилен- и этаноламины, а также линейка полиэтилена — от ЛПЭНП до эластомеров. Изоцианаты и полиолы — основа полиуретановых покрытий, герметиков и клеёв; гликолевые эфиры и пропиленгликоль — растворители и коалесценты, в том числе для водно-дисперсионных красок; этаноламины — нейтрализаторы и добавки.

Почему Dow уходит

Причина — не Саудовская Аравия, а состояние самой Dow. На фоне многолетнего спада в химической отрасли компания пересматривает портфель и распределение капитала в пользу направлений с более высокой отдачей. Sadara при этом требует денег: за годы участия Dow накопила обязательства по долгу предприятия, включая гарантию по возобновляемой кредитной линии на $500 млн, из которой Sadara в IV квартале 2025 года выбрала $80 млн. По отчётности Dow, на 30 июня 2026 года баланс инвестиции в Sadara был отрицательным — минус $793 млн, а с I квартала компания перестала признавать убытки предприятия в своей отчётности. Выход из СП снял бы с Dow будущие обязательства по финансированию.

Для Aramco картина обратная: Sadara — часть стратегии по наращиванию присутствия в химии и извлечению большей стоимости из углеводородов, что совпадает с целью Саудовской Аравии диверсифицировать доходы. Нефтяная компания уже контролирует крупнейшего химического производителя страны — SABIC.

Контекст: отрасль сжимается

Возможная сделка укладывается в ряд решений последних месяцев, о которых мы писали: Evonik закрывает площадки в Гамбурге и Биттерфельде и полиэфирный бизнес, Olin и Huntsman объединяются, глава Covestro говорит о неизбежной консолидации мощностей в Европе. Сама Dow в I квартале показала результат лучше ожиданий, но во многом за счёт краткосрочного всплеска продаж из-за перебоев поставок на фоне конфликта на Ближнем Востоке — то есть за счёт региона, из которого теперь собирается выходить.

Для покупателей сырья смена контроля в Sadara сама по себе объёмы не меняет: установки останутся на месте, а Aramco заинтересована в их загрузке. Вопрос в другом — под чьим управлением окажется сбыт изоцианатов и полиолов, который сегодня идёт через каналы Dow, и сохранится ли доступ к технологиям американского партнёра после его выхода.