Jotun: защитные покрытия обеспечили рост, но эффект от подорожания сырья на маржу ещё не проявился

Jotun отчиталась о двузначном базовом росте выручки и прибыли во втором квартале 2026 года. В числе направлений, внёсших наибольший вклад в рост продаж, компания называет защитные покрытия.

Показатели квартала

Операционная выручка выросла на 3,9% по сравнению со вторым кварталом 2025 года. Без учёта отрицательного эффекта валютной переоценки, вызванного укреплением норвежской кроны, базовый рост выручки составил 11%.

По заявлению компании, вклад в базовый рост внесли все бизнес-сегменты и регионы, причём наиболее сильную динамику показали защитные покрытия и регион Юго-Восточной Азии и Тихого океана.

Операционная прибыль увеличилась на 13% год к году, базовая операционная прибыль — на 21%.

Итоги полугодия

За первые шесть месяцев 2026 года операционная выручка составила 17,554 млрд норвежских крон — рост на 2,0% к аналогичному периоду прошлого года. Операционная прибыль увеличилась на 8,9%, до 4,035 млрд крон. Базовая выручка выросла на 10%, базовая прибыль — на 19%.

Соотношение показателей даёт операционную рентабельность около 23% — высокий уровень для лакокрасочной отрасли.

Валютный фактор искажает отчётные показатели

Разрыв между отчётным и базовым ростом — 3,9% против 11% за квартал и 2,0% против 10% за полугодие — определяется укреплением норвежской кроны. Jotun ведёт отчётность в кронах, тогда как значительная часть операций приходится на другие валюты, и их пересчёт даёт отрицательный эффект.

Это устойчивая для компании особенность: по итогам 2025 года Jotun показала рост выручки на 0,4% в кронах при базовом росте 6%. Отчётные показатели систематически занижают операционную динамику компании.

Показательно сравнение с противоположным случаем: Nippon Paint во втором квартале нарастила выручку на 19,4% при пересмотре валютных допущений в сторону ослабления иены — то есть в её отчётности валютный эффект работает в плюс.

Источники роста прибыли

Рост базовой прибыли компания связывает с увеличением объёмов продаж и улучшением валовой маржи. Факторы, компенсировавшие возросшую стоимость сырья:

• рост продаж премиальной продукции;
• ценовые меры;
• контроль издержек.

Ключевое предупреждение: эффект сырья отложен

Наиболее значимая часть отчёта касается не результатов, а прогноза, и в ней Jotun формулирует то, о чём другие производители говорят менее прямо.

Компания указывает на сохраняющуюся неопределённость из-за продолжающегося конфликта на Ближнем Востоке. Производство и продажи на затронутых рынках продолжаются, однако ограничения в цепочках поставок влияют на доступность сырья, сроки поставки и логистику. Цены на сырьё существенно выросли — хотя и меньше, чем компания первоначально предполагала.

При этом полный эффект на маржу в результатах ещё не отразился — из-за временного лага между повышением цен на сырьё и его влиянием на рентабельность. Компания предупреждает, что при сохранении конфликта продолжающееся давление на поставки сырья и логистику будет всё сильнее сказываться на марже.

Это отличает позицию Jotun от других участников десятки. PPG отчиталась о покрытии ценовыми решениями около 90% инфляции себестоимости с выходом на полное покрытие к четвёртому кварталу. Sherwin-Williams объявила о повышении цен в собственной рознице на 8% с 1 сентября. Wacker сообщил о повышении цен на силиконы и полимеры. Все они описывают ситуацию как управляемую через ценовые меры. Jotun же прямо указывает, что основной удар по марже ещё впереди.

Причина расхождения, вероятно, в структуре бизнеса: значительная доля судовых и защитных покрытий означает работу по долгосрочным контрактам и проектам, где перенос возросших издержек в цену происходит с большей задержкой, чем в розничном или дистрибьюторском сегментах.

Защитные покрытия как драйвер

Указание на защитные покрытия как на наиболее сильный сегмент продолжает тенденцию, зафиксированную и другими производителями.

PPG сообщила о двузначном органическом росте защитных и судовых покрытий — тринадцатом подряд квартале роста объёмов в этом направлении. Sherwin-Williams отметила двузначный рост защитных и судовых покрытий в сети фирменных магазинов. По итогам 2025 года Jotun фиксировала рекордные продажи в защитных и порошковых покрытиях и двузначный рост в морском сегменте.

Устойчивость этого сегмента на фоне слабости декоративного направления объясняется структурой спроса: защита промышленной инфраструктуры и флота в меньшей степени зависит от потребительских настроений и инвестиционных циклов в строительстве, а требования регуляторов — в частности, Международной морской организации — поддерживают спрос на покрытия с более высокими характеристиками.

Jotun — норвежская компания со штаб-квартирой в Саннефьорде. В актуальном рейтинге крупнейших мировых производителей она занимает одиннадцатую строку с выручкой около $3,6 млрд, годом ранее была десятой: вниз её сместил рывок китайской Maydos с двадцатого места на пятое. Основные направления — судовые, защитные, порошковые и декоративные покрытия.